來源：華泰期貨

作者： 鄺志鵬

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市場分析

9月，雙焦期貨市場呈現階段性波動格局，具體表現為月初弱勢運行、中旬強勁反彈、下旬再度進入偏弱整理態勢。截止9月30日，焦炭2601合約收盤價1623.0元/噸，焦煤2601合約收盤價1126.0元/噸。

供給方面：據Mysteel統計，523礦山原煤日均產量194.1萬噸，環比下降0.1萬噸；精煤日產77.4萬噸，環比增加0.2萬噸。全國230家獨立焦企樣本產能利用率為75%，焦炭日均產量52.89萬噸，減少0.23萬噸。全國247家鋼廠樣本顯示焦炭日均產量46.54萬噸， 增加 0.10萬噸， 產能利用率85.82%，增 0.18 %。

需求方面：Mysteel調研顯示，247家鋼廠高爐開工率84.29%，環比上周降0.16個百分點，同比去年增4.72個百分點。高爐煉鐵產能利用率90.65%，環比上周降0.21個百分點，同比去年增5.04個百分點。鋼廠盈利率56.71%，環比上周降1.30個百分點，同比去年增19.05個百分點。日均鐵水產量241.81萬噸，環比上周減0.55萬噸。

庫存方面：Mysteel統計全國230家獨立焦企樣本， 焦炭庫存39.01萬噸， 減少0.53萬噸，煉焦煤總庫存888.47萬噸， 增加32.24萬噸。全國247家鋼廠樣本顯示， 焦炭庫存663.4萬噸， 環比增加2.09萬噸；煉焦煤庫存788.06萬噸， 環比減少8.01萬噸。

供需與邏輯：焦炭方面，焦企目前處于盈虧平衡，供應端整體小幅下降；需求端，鋼企盈利有所收縮，鐵水產量雖有階段性回落，但仍維持中高位區間，對焦炭需求形成支撐。焦煤方面，煤礦生產恢復帶動庫存回升，小長假期間三大口岸臨時關閉致進口煤階段性減少，短期供應邊際收縮但整體寬松格局未改。節前補庫需求釋放疊加鐵水產量高位運行，對焦煤需求形成支撐。需注意的是，鐵水產量微降顯示雙焦實際需求邊際弱化；鋼材出口受關稅壁壘壓制，若終端需求持續疲弱，將抑制鋼企補庫意愿并傳導至雙焦需求。后續需持續關注終端需求修復進度對產業鏈補庫邏輯的影響。

策略

焦炭方面：震蕩

焦煤方面：震蕩偏弱

跨品種：無

期現：無

期權：無

風險

宏觀政策、鋼廠利潤、焦化利潤、煤炭供給、鐵水產量、成材需求等。

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